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不过，投资总是有风险。去年，伯克希尔的一些损失也比较“刻骨铭心”。巴菲特指出，2018年30亿美元的非现金亏损（无形资产减值）几乎都来源自对卡夫亨氏的持股。卡夫亨氏是北美第三大、全球第五大食品和饮料公司。受业绩不佳、削减股息和政府调查等影响，卡夫亨氏股价周五暴跌27%以上，刷新纪录低点，市值蒸发逾160亿美元。
在我们前期报告《站在中国金融周期的顶部：风险与应对》中指出，金融周期即为金融变量扩张与收缩导致的周期性波动，与传统经济周期不同，金融周期波动的核心在于信用的收缩与扩张，金融周期上半场货币宽松，信贷扩张，资产价格上升，进一步刺激各部门加杠杆，债务率迅速攀升。信贷资本的扩张带有强烈的自融性、顺周期性，而债务的扩张不具备可持续性，一旦到达临界点则资金断裂、泡沫破灭，金融周期进入下半场，信用朝相反方向快速紧缩。
而细看上述股东质押股票的时间，大多发生在2016年初，彼时天神娱乐的股价涨到最高峰。彼时公司公布的财报均表现抢眼。虽然天神娱乐曾连续出现并购行为，但公司自2014年至2017年间，上市公司对外披露净利润出现50%至80%的高速增长，达2.32亿、3.62亿、5.47亿、10.2亿；披露的上市公司经营活动现金流净额也分别达到1.302亿、3.198亿、5.022亿、8.943亿。
值得注意的是，思考乐教育还要面临对当地企业的竞争以及行业新东方、好未来布局三四线城市带来的压力。记者了解到，当前新东方在三四线城市的布局正在加快，另一个行业巨头好未来也在通过网课以及双师课堂来布局三四线城。此外，2018年末，好未来也在香港开设了首个学习中心。
大萧条金融周期在历经上世纪20年代经济迅猛发展、监管逐步放松、信贷快速扩张的金融上半场后，货币政策骤然紧缩使得金融周期进入下半场，而后续宏观政策的失误以及贸易保护主义抬头导致美国乃至世界经济均持续陷入萧条。储贷危机金融周期在20世纪80年代经历了信贷扩张、政府兜底储贷协会导致投机盛行、房产泡沫堆积的金融周期上半场后，内外部冲击致使储贷危机爆发，美国进入金融周期下半场，大量储贷协会以及银行倒闭，信用极度紧缩，经济也从繁荣走向衰退。
5.260.81华商丰利增强定开C-6.920.2325广发景盛纯债5.230.53华宝可转债-6.840.3326招商招瑞纯债C5.230.49工银瑞信添颐B-6.835.2027金鹰元盛E5.030.26中欧可转债A-6.811.9228
