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风险提示：改革政策推动不及预期目录1 中美股市的比较1.1 美国：牛长熊短、涨多跌少1.2 中国：牛短熊长、暴涨暴跌2 五大因素造就中美股票市场差异2.1股票发行、退市环节尚未市场化导致A股市场难以形成良性循环2.1.1 股票发行核准制导致部分有潜力的公司无法上市，并催生财务造假和腐败等问题

关于应收账款的变化，瑞康医药在年报中称，“主要原因是销售收入增加，应收账款相应增加。”数据显示，瑞康医药2018年销售收入达到339.19亿元，同比增长45.61%；归属于上市公司股东的净利润为7.79亿元，同比减少22.77%。公司经营活动产生的现金流量净额为-1.69亿元，同比-93%。

轻资产转型是必然方向证券时报记者：我注意到，南京银行在年报里对行业发展趋势的判断很有特点，大致讲到五个方面：回归实体经济是大方向、综合化服务是普遍选择、轻资本转型是必然方向、数字银行有很多机会、严监管会是基本态势。其中关于轻资本转型，像招行这样的银行已经在做了，你们现在提出来是基于什么考虑？

图11：上游原料价格数据来源：wind，国信期货研发部图12：PX裂解价差数据来源：wind，国信期货研发部二、结论及建议就供应来看，福化工贸预计7月底重启，恒力检修尚未落实，川化新装置正常运转，8月PTA产量预计维持高位，未来供给的拐点来自PTA工厂集中检修，而前提条件是库存累积或加工费显著恶化，供给收缩促使供需结构改善。从需求来看，8月织机生产仍是淡季，在当前经济环境下，需求或难有亮眼表现，而且随着行业产能过剩，盛泽坯布库存居高不下，聚酯虽然在盈利改善可能扭转减产势头，但终端高库存及自身累库压力都会制约市场向上的空间，需求只能在阶段性补库-去库循环中波动。就成本而言，当前PX市场低位整理，成本波动主要来自油价，但中期产能投放预期下裂解价差仍有压缩空间。我们认为未来市场仍是低位宽幅震荡，预计运行区间在4800-5600。

金意陶副总经理朱炜煜向21世纪经济报道记者表示，之所以看好众陶联的“抱团”模式，很大的原因在于能够整合行业资源。往年企业用电成本是开支的大头，众陶联联合多家佛山陶瓷企业采取与供电布局协议的方式，去年每度电让利0.08元，仅去年一年的成本就节约了350万元左右。

目前，西部牧业15万吨饲料加工生产线投运生产、奶牛养殖基地有序运行、婴幼儿配方奶粉恢复生产等工作扎实稳步推进，完善乳品加工、种畜肉牛、饲草料综合利用全产业链，力求做到公司健康、有序的向前发展。与此同时，西部牧业通过建立“物料源头到销售终端”全过程控制体系对产品质量进行全程控制，提高源头掌控能力，规范对生产过程中风险的控制，加强销售流通环节管理，深化食品产业链全程追溯体系建设。最终实现原料端、生产端、运输端、流动端、监管端等环节无缝衔接，确保并实现产品质量可追溯。