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2.中美利率曲线平坦化有何不同?2.1美债利差缩窄领先经济衰退历史上美债收益率曲线平坦甚至倒挂,都是发生在美联储加息的后期,短端利率上升幅度大于长端的情况,即曲线“熊平”。典型的如1989年、2000年和2006年。具体来看:收益率曲线倒挂之前,美国经济一般都会出现一段较快的复苏时期。随着基准利率的不断提高,对经济的担忧开始增加,10年期国债收益率的上行速度减慢。最终,在基本面见顶、加息结束前夕,收益率曲线出现平坦甚至倒挂。
这里没有类似“生死状”的协议可签,但课程还剩一大半,从前期的体验来看,他能否活着结业还是个未知数。为防万一,身为家中独子的陈超杰写训练心得时,不经意间就会流露出遗书的意味。受训第四周是“地狱周”。一个静谧的午夜,教官们突然冲进宿舍,滋滋作响的发烟罐,飞溅的空包弹,室外的爆炸声震得玻璃窗嗡嗡直响。情急之下,陈超杰脚蹬的军靴,一只为“中国制造”,一只为“埃及制造”。
此外,他还会把一些常用单词拼错,例如“wonderful”写成“wonerful”,“people”写成“prople”。有一条推特中,他把妻子梅拉尼娅的名字拼错了,之后迅速改了过来。推特发送时间:收看福克斯新闻的早晨特朗普近一半的推特发送时间处于上午6时至10时之间,这段时间正是特朗普在白宫住处一边收看福克斯新闻、一边刷推特的时间。
美国总统特朗普周二表示,他怀疑国际贸易紧张关系能否迅速得到解决。Madden表示:“由国际贸易关系略有进展以及美联储降息预期激起的市场乐观看涨情绪已逐渐消退,一些交易商希望暂停歇息一下。”欧洲消息面,英国特蕾莎-梅(Theresa May)即将离任,鲍里斯-约翰逊(Boris Johnson)和杰里米-亨特(Jeremy Hunt)正在角逐下任首相职位。这两位选人周一晚间都表示,他们不会再接受英国此前在漫长脱欧谈判期间与欧盟达成的、有关爱尔兰的后备方案。
当前债市呈现小幅牛陡,但相对于历史上牛陡时期的最大值(100bp以上)相比还有一定距离。未来收益率曲线的变化还是要看后续基本面、货币政策的情况。从熊平领先经济下行的历史规律来看,我国利率曲线的扁平化并非完全领先经济的回落,只有在利率曲线“熊平”时,才对经济回落有领先性;而利率曲线“牛平”则是与经济回落同步。17年下半年利率曲线的熊平,对今年三季度以来的经济下行具有领先性。而目前经济下行周期刚刚开启,19年经济增速和通胀情况大概率延续回落。从基本面走势来看,通缩风险升温压低长端利率。无论内需还是外需,无论是经济数据还是金融数,都显示经济下行压力仍大,同时通缩风险升温。从经济指标看,代表外需的11月出口增速从15.5%骤降至5.4%,内需中11月地产和汽车销售降幅扩大,对应11月消费增速创8.1%的新低,仅投资增速低位略有反弹。从金融指标看,11月M1同比继续降至1.5%,反映非标收缩、需求持续走弱、企业利润下滑;11月社融余额增速降至9.9%,社融指标通常领先于经济变化,这预示着后续经济仍趋回落。从价格指标看,11月CPI回落至2.2%,而PPI回落至2.7%。由于近期能源、金属等商品价格大跌,我们预计PPI将大幅下降,而CPI非食品价格也将持续回落,19年通缩风险将显著升温。