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红星新闻记者钟美兰 图片由受访者提供责任编辑：余鹏飞高盛发表报告称，港交所（00388）首季表现胜预期，惟质素较低，因主要受惠于投资收入，而有关收入表现较为波动。撇除有关投资收入及会计准则变化影响，首季EBITDA及税前盈利按年仅轻微增长4%-5%，低于该行预期。

从技术面来看，原油在顶部70.5形成了小阴收线，有顶部状态的形态出现，只要单边均线支撑破位，那么黄金下跌空间就打开了，本周重点关注69.6/68.5。上周俩次测试70.30一线承压回落，短线也有修复的需求，下方关注支撑69.00一线。日内操作上建议低多为主，高空为辅。

但他同时说，“不是说贵的东西就不能买”，而是要多想一想，它为什么贵。陈家琳举了某个调味品公司的例子。“今天谁最贵？肯定那瓶酱油最贵。巴拿马金奖获得者都没它贵。 ”论行业地位，白酒龙头企业或远在这家调味品公司之上。但为什么前者只有25倍估值、而后者却有50倍估值但投资者仍对其“趋之若鹜”？

“我自己猜，是不是大家在目前环境下，更喜欢确定性和持续性。白酒再怎么讲还是一个可选消费品，有可能会面临着周期波动。但这瓶酱油三年前就很贵了。三年前你买不买？这才是问题。”陈家琳的思考逻辑是，假设市场总体有效，特别是对于机构持有的股票，在这一假设下，估值溢价能够持续多长时间？

固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产，弥补了信托原有劣势。以前信托要想参与银行间或交易所的回购业务，需要加一层“通道”才行，无端增加了成本。此前资管新规规定，私募产品和公募产品的融资杠杆率上限分别为200%和140%，天然带杠杆不必找“通道”。现在允许了信托“回购”，这块业务自然也不会吃亏。

01复盘资管新规当年，资管新规征求意见稿横空出世，理财产品“净值化”管理和“打破刚性兑付”是媒体传播度最高的两大热词。“净值化”管理的概念较为陌生，在此之前，大家熟悉的是传统固定收益理财，比如买100万/一年期/年化收益4%的理财，一年之后，连本带息拿回来104万，收益表述方式是“预期收益率”，即预期能拿到多少钱，而“净值化”管理意味着客户拿到的收益是浮动的、不确定的，正如大家常用的余额宝，每天收益都不同，收益表述方式是“业绩比较基准”，如果设定为4%，意味着产品管理人按照过往经验，认为4%是可以达到的，最终结果可能是3.6%，也可能是4.3%，投资者要有心理准备。