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4.2 不锈钢：利润持续得不到修复，不锈钢市场的春天持续受到压制今年一季度以来，国内300系不锈钢生产持续处于亏损状态，五月不锈钢市场启动，钢厂利润得到修复，但是我们看到此次不锈钢上涨动力不足，以300系为例，目前价格微跌就会造成亏损，400系目前是持续盈利的，国内RKEF一体化盈利丰厚，利润率较高。

图3.8：镍铁产量及开工率资料来源：wind，一德研究院有色金属研发中心图3.9：国内镍铁主产区开工率资料来源：wind，一德研究院有色金属研发中心表3.2：国内镍铁企业受环保影响情况来源：SMM，一德研究院有色金属研发中心海关数据最新显示，2018年3月中国镍铁进口量9.7万吨，同比下降17.5%，其中来自印尼的进口量为6.8万吨，占总进口量的70%，同比降幅16.2%。4，5月份进口数据未公布，我们只能根据历史数据进行推算，国内四、五月份进口基本维持与3月份同水平，但是6月份由于国内镍铁供应减少，进口量本应该相应增加，但是根据我们追踪的进口镍铁与国内现货价格差来看，进口镍铁价格不具竞争性，这在一定程度上抑制进口镍铁量。

10月19日晚，美的集团创始人何享健在美的集团50周年战略发布会现场提到，未来营收、市值将双双达到5000亿元。而美的集团2017年实现营业总收入2419亿元，2018年上半年为1437亿元。美的集团停牌前市值约2671亿元。小天鹅并入美的集团有助于该目标早日达成。小天鹅2008年的营业收入为42.93亿元，实现净利润4003.83万元，但到了2017年小天鹅实现营收213.85亿元，实现净利润15.06亿元。2018年上半年，小天鹅实现营收120.57亿元，净利润9.02亿元。此外，小天鹅资本开支少、现金流回报高，被业内称为“现金奶牛”。

图4.6：国内不锈钢304成本及利润来源：一德研究院有色金属研发中心5．库存分析图5.1：LME镍库存资料来源：wind，一德研究院有色金属研发中心图5.2：SHFE镍仓单变动图资料来源：wind，一德研究院有色金属研发中心自今年二季度以来，LME镍库存依旧持续一季度走势，持续下降，国内SHFE库存也呈现下降走势。二季度初LME库存加上SHFE库存加上保税区库存总和在43万吨附近，目前总库已经下降至38万吨附近。在库存明细中，我们需要提起注意的是保税区库存。据SMM调研了解，保税区镍板库存从5月中旬到6月底逐渐增加。截止6月29号上海保税区镍板库存增至6.06万吨左右，连增5周。一是流入保税区库存增加，因部分贸易商认为国内镍库存持续下降，进口窗口随时会打开，故将境外货源逐渐转回保税区，以便进口窗口打开清关进入现货市场。二是因进口仍亏损导致外贸市场成交活跃度差，到港保税库镍板进入国内现货市场的量较少，库存累积。结合当前内外价差，后期从保税区进入国内的货量较前期增加的概率较大。

从数据来看，伯克希尔在2018年的总投资收益是45亿美元，比2017年的39亿美元上升17%。可以说投资业绩极为优秀，和媒体上的负面描述相比差距甚远。人无完人，巴菲特和芒格也不例外，笔者想在这里提出几点和他们探讨的地方。2018年伯克希尔公司让大家最大的失望之处是回购。伯克希尔公司目前的总资本是3490亿美元，公司总资产是7000亿美元，其中包括1120亿美元的现金，加上200亿美元的债券类资产。巴菲特老先生在年报中提出伯克希尔的为了应对不可抗力的巨大自然灾害必须有最少200亿美元。可以说，按照巴老自己的原话，有1100亿美元的剩余现金。伯克希尔在过去三年没有做任何“大象级别的并购案”，同时经营业务导致的现金不断增长。2018年美国股市大幅震荡，特别是在四季度出现大跌。巴菲特老先生在四季度一共花了13亿美元用于回购股票，大约是回购了790股！再重复一下，790股！既然现金流如此巨大，而伯克希尔公司股价下跌了接近20%，巴老如果稍稍不那么抠门，完全可以把回购金额提高一个数量级，回购几千股BRK，而不是仅仅790股。

1982 年 12 月清算达到顶峰，1200 万美国人失业。1982年6.6万家企业寻求破产保护，这是大萧条以来的历史新高，破产率达到1979年的3倍。沃尔克成为“全民公敌”。《美国新闻与世界报道》年度最具影响力人物沃尔克排名从第 60 猛升至第 2 名，仅次于总统。房屋建筑商协会打印出印有美联储委员照片的“通缉令”：他们是谋杀数百万小型企业的诡诈多端、冷酷无情的杀手；上百把钥匙被寄望美联储，代表无数无法建造的房屋、无法售出的汽车。沃尔克说：